Анализируйте это: ралли казначейских облигаций в преддверии The Taper

Хотя это нормально, что кривые доходности уплощаются во время ужесточения денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы, нынешнее уплощение является довольно резким, если не сказать экстремальным, поскольку ужесточение еще даже не началось.

Согласно заявлению ФРС, «ужесточение — это не ужесточение». Председатель ФРС Джером Пауэлл из кожи вон лез, чтобы назвать инфляцию «транзиторной», а когда на прошлой неделе в своих докладах в Конгрессе он столкнулся с менее транзиторной инфляцией, он предпочел отказаться от этого термина. Кроме того, рынок предположил, что из-за варианта «Омикрон» он воздержится от ускоренного сокращения. Он прямо заявил, что ускоренное сворачивание будет рассматриваться, несмотря на любые вирусные угрозы.

Почему же тогда долгосрочная доходность так стремительно падает на фоне «вероятного ускоренного» графика сокращения, в то время как краткосрочная доходность казначейских обязательств стремительно растет? Доходность 2-летних казначейских облигаций находится вблизи максимумов 2021 года, а 30-летние облигации закрылись в пятницу на отметке 1,69%, что значительно ниже летних минимумов и намного ниже весеннего максимума в 2,51%. В курсе экономики 101 учат, что долгосрочные процентные ставки в основном зависят от инфляции и перспектив экономического роста, а краткосрочные процентные ставки более чувствительны к политике Федеральной резервной системы.

Что случилось с этой формулой? Во-первых, QE, которое ввел Бен Бернанке, исказило роль долгосрочных процентных ставок. Затем еще более агрессивное QE, которое инициировал Пауэлл, исказило их еще больше.

Сейчас долгосрочные ставки явно игнорируют инфляцию, или же предвещают стремительное снижение в 2022 году. Доходность долгосрочных казначейских облигаций может также беспокоиться об экономике США, так как расходы на дефицит в ближайшее время резко замедлятся, а ФРС, как ожидается, станет более «ястребиной», отсюда и уплощение кривой доходности.

Два печально известных цикла ужесточения политики Гринспена и инверсии кривой доходности — когда ставка по федеральным фондам и доходность краткосрочных казначейских обязательств были выше доходности 10-летних казначейских обязательств — предшествовали рецессиям 1990 и 2000 годов. Кроме того, ужесточение Бернанке и инверсия кривой доходности предшествовали рецессии 2007 года.

Пауэлл также способствовал инверсии кривой доходности летом 2019 года, но я не могу приписать ему рецессию 2020 года, так как это была вынужденная остановка работы правительства из-за пандемии.

Как бы то ни было, если мы поверим Пауэллу на слово — что ускоренное сворачивание кредитования находится на столе — то волатильность как в акциях, так и в облигациях должна вырасти. Она уже довольно сильно выросла. Основные индексы волатильности акций торгуются на максимумах за 2021 год, а волатильность рынка облигаций еще выше. Если агрессивное QE в размере 120 миллиардов долларов в месяц подавляло волатильность акций и облигаций и сжимало кредитные спреды, то ускоренное сокращение скорости притока этих электронных долларов в систему теоретически должно увеличить кредитные спреды и подтолкнуть долгосрочные ставки к повышению, увеличивая волатильность на рынке акций и облигаций.

С сезонной точки зрения, сейчас не время для медвежьих настроений, и фондовый рынок является тем, что многие трейдеры называют «перепроданностью», поэтому он все еще может продемонстрировать рождественское ралли, но это зависит от двух факторов — председателя Пауэлла и варианта Omicron. Каждая волна COVID оказывала все меньшее экономическое воздействие на экономику США и мира, и я не ожидаю большей угрозы от Омикрона. Таким образом, председатель ФРС Пауэлл остается самым важным фактором, который необходимо учитывать при оценке того, как будет вести себя фондовый рынок к концу 2021 года.

Не будучи отягощенным неопределенностью, связанной с переизбранием, Пауэлл может стать очень агрессивным в отношении инфляции, быстрее сворачивая свою деятельность, игнорируя тот факт, что Уолл-стрит была настроена на декабрьское ралли. Я не знаю, что он сделает, но я знаю, что он нанес большой ущерб в декабре 2018 года. Скоро мы узнаем, сделает ли он это снова.

Биткоин торгуется как высокобета-актив

Хотя на прошлой неделе наблюдалась высокая волатильность как в акциях, так и в облигациях, резня в биткоине была еще больше. Биткоин торгуется не как антидолларовый бенефициар инфляции, а скорее как те акции с высоким мультипликатором без прибыли, которые переживали крайне тяжелые времена во второй половине 2021 года.

Биткойн торгуется скорее как акция, которая должна быть основной в Ark Innovation ETF.

Пару недель назад я высказал здесь мнение, что биткоин, возможно, формирует чудовищную двойную вершину. Я сказал, что желтым флагом будет снижение ниже 200-дневной скользящей средней, которая по состоянию на воскресенье составляет $46 343. (Биткоин, в отличие от акций и других финансовых инструментов, торгуется круглосуточно, и в прошлую субботу у него был очень плохой день: он упал ниже 200-дневной скользящей средней, а затем слабо отскочил).

Биткоин демонстрирует модель вершины, схожую с той, что была весной. Это не гарантия того, что он достигнет летних минимумов, но выглядит это не очень хорошо. Я не знаю, где будет находиться биткоин во вторник утром, когда большинство из вас будут читать эту статью, но достаточно сказать, что биткоин ведет себя не лучшим образом. Снижение до $40 000 нарушит основной предыдущий минимум, а падение ниже июньского минимума $28 500 будет означать завершение двойной вершины, что указывает на снижение до уровня ниже $10 000.

Биткоин разваливается…

В основном владельцы биткоина, купили его не для того, чтобы совершать с ним сделки, а «потому что он идет вверх», поэтому они могут продать его только «потому что он идет вниз». Именно так лопаются пузыри. Я думаю, что биткоин находится в пузыре.

Все приведенные выше материалы представляют собой мнение Ивана Мартчева из Navellier & Associates, Inc.

Оставить ответ

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *